锦律说法《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》法律解读

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2022年4月30日,厦门华侨电子股份有限公司(下称厦华电子)因2021年度经审计的净利润为负值且扣除后营业收入低于人民币1亿元,触及了《上海证券交易所股票上市规则》(下称《上市规则》)第9.3.11条规定,将终止上市。厦华电子作为厦门曾经的电子大王,退市后将何去何从?厦华电子是否仍受中国证券监督管理委员会(下称证监会)以及证券交易场所的监管?投资者的权益将如何保障?

针对上述一系列退市引发的监管问题,证监会于2022年4月29日发布的《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》(下称《指导意见》)作出了解答。为更好地协助退市公司适用《指导意见》,笔者引用上海证券交易所(下称上交所)上市公司的退市流程,对《指导意见》作出了初步的解读,供参考交流。

一、退市流程梳理

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根据《上市规则》,退市包括强制退市和主动退市。当上市公司触及《上市规则》规定的退市情形,上交所将对相关公司股票启动退市程序。具体流程如下:

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二、《指导意见》解读

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(一)适用对象

《指导意见》适用于上交所、深圳证券交易所退市公司,以及直接转入退市板块的北京证券交易所退市公司。

在退市板块挂牌的STAQ、NET系统公司的监管工作安排,参照《指导意见》的相关规定执行。

注:在退市板块挂牌的STAQ、NET系统公司是指在全国中小企业股份转让系统有限责任公司(下称全国股转公司)代办股份转让系统挂牌的原STAQ系统(全国证券交易自助报价系统)和NET系统(全国电子交易系统)挂牌公司。

(二)起草背景

随着注册制改革的深入推进、常态化退市机制的进一步完善,退市公司的数量呈现出快速增加的态势。截至2021年底,退市板块挂牌退市公司数量已由2013年的45家增长到83家。证监会提出,随着退市公司数量大幅增加,部分退市制度已无法适应当前新的监管形势,实践中存在退市程序衔接不畅、监管针对性不强、风险防范与处置机制薄弱等问题。

顺畅衔接、适度监管、防范风险、形成合力是本次起草《指导意见》的重要原则,目的是为了推动形成一套适合退市公司特点、符合退市板块功能定位的制度安排。

(三)内容解析

《指导意见》包括基本原则、退市衔接程序、持续监管制度、风险防范机制、监管体制五个部分。具体情况如下:

1、基本原则

《指导意见》确立了四个基本原则:坚持系统观念,加强统筹协调;坚持实事求是,实施分类监管;坚持风险导向,强化底线思维;坚持协同配合,形成各方合力。

2、强化退市程序衔接

推动退市公司平稳、顺畅退出交易所市场,保障投资者知情权,《指导意见》提出了畅通交易所退出机制简化确权登记程序及优化退市板块挂牌流程等三项要求。

首先,畅通交易所退出机制。为有效规避和及时处理退市过程中发生的风险情况,《指导意见》除了压实退市公司及相关主体责任、及时处理违法违规行为外,还将推动证券公司主动承接退市公司在退市板块挂牌转让服务。主办券商的选择由退市公司自行聘请,无法自行聘请的,原则上由交易所协调确定最近一次担任退市公司保荐机构、财务顾问的证券公司作为主办券商。

其次,简化确认登记程序。《指导意见》要求贯彻落实让信息多跑路、群众少跑腿的理念,避免因股票确权登记手续繁冗增加退市公司、主办券商、托管券商和投资者的负担。

再次,优化退市板块挂牌流程,包括退市公司进入全国股转让公司退市板块进行挂牌转让以及在交易所退市至退市板块挂牌期间的信息披露规范。为匹配《指导意见》,上交所、深圳证券交易所、北京证券交易所、全国股转公司和中国证券登记结算有限责任公司于2022年4月29日联合制定了《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》(下称《实施办法》),细化了退市公司股票进入退市板块挂牌转让的规范化要求及操作流程。

3、优化退市公司持续监管制度

《指导意见》就退市公司的持续监管提出了三种优化措施。

第一,退市公司应当建立与实际情况相适应的信息披露以及公司治理等内控制度,《指导意见》明确要求退市公司应当按照《中华人民共和国证券法》(下称《证券法》)的要求披露年度报告和中期报告,公司三会的运作以及董监高人员的设置也仍然受到《中华人民共和国公司法》《证券法》以及公司章程规定,公司可以根据需要聘请董事会秘书。

第二,结合退市公司经营现状和规范水平建立差异化监管机制,合理分配监管资源,避免过度监管。

第三,促进规范运作的退市公司持续经营。对于规范履行信息披露义务,不存在重大违法违规行为的退市公司可以按照有关规定进行发行股票、重大资产重组,符合条件的还可以申请重新上市或在全国中小企业股份转让系统(下称国股转系统)挂牌。

值得关注的是,拟申请重新上市的公司仍需符合各证券交易场所的股票发行条件,而持续经营能力、财务指标、内控治理以及企业合规等四个方面仍是审核的重点。经笔者查询退市后又成功重新上市的案例,相关主体多次采用破产重整、债务重组、重大资产重组、股权分置改革等方法,艰难地改善了公司的资产结构和盈利能力,最后成功重返A股市场

笔者认为,上述三项退市公司持续监管制度的优化措施,是我国资本市场制度平衡规范化和市场化的体现。既充分尊重自治,又因材施教,同时鼓励规范运作且恢复持续经营能力的退市公司再融资,有效推动着我国资本市场的蓬勃发展。

4、健全风险防范机制

为了保护投资者的利益,防范市场风险向不具备风险承受能力的投资者扩散,《指导意见》从保护投资者和清退劣势退市公司两个方面建立健全风险防范机制。

在保护投资者方面,强化投资者适当性管理,即设置与退市公司风险状况相匹配的投资者准入要求,同时加大风险揭示力度、加强投资者教育和投资风险警示,引导投资者理性买卖退市公司的股票,辅助投资者规避因信息不对称、风险甄别失误导致的损失。

在清退劣势退市公司方面,《指导意见》指出,已丧失持续经营能力、长期无法履行信息披露义务的退市公司,应当在证监会派出机构、全国股转公司以及地方政府的引导下,通过破产清算等市场化方式退出退市板块,以达到稳步推动市场风险出清的效果。

5、完善退市公司监管体制

《指导意见》提出,证监会将完善退市公司的监管分工协作机制,明确落实证监会派出机构、全国股转系统的监管职责,并与地方政府加强信息共享和监管合作,构建职责清晰、协同高效的监管机制,主动维护市场秩序。

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结语

在新冠疫情影响下,我国资本市场持续萎靡,各地区的上市公司经营情况也不甚乐观,一直徘徊在退市的边缘或已然符合退市的条件。然而,退市并不意味着结束,规范运作且恢复持续经营能力的公司仍有东山再起的可能。笔者认为,《指导意见》的出台,提高了退市程序的衔接效率、完善了市场风险防范机制、保障了投资者的知情权,有效推动形成有进有出,能进能出的退市制度,是对我国目前在退市公司监管实践方面存在的堵点、风险点的优化和完善。

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律师介绍

LAWYER

合伙人

王明磊

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专业领域|投融资、并购重组、房地产与建设工程

邮箱|wangminglei@allbrightlaw.com

律师

梁祺琳

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专业领域|资本市场、私募基金、公司与并购

邮箱|liangqilin@allbrightlaw.com

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END

作者:王明磊、梁棋琳 |  排版:刘纯懿  |  审核:李宗泰

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